> 2025年中国商业航天市场规模达到**2.83万亿元**，同比增长21.7%。2026年，这一数字预计突破**3.5万亿元**，五年复合增长率达23.1%。商业航天不再是概念，而是实打实的万亿级赛道。就在这条赛道上重庆线上配资，一家名为国星宇航的企业，正试图敲开港交所的大门。 ## 赛道起跑线，谁在入局？ 截至2025年底，国内管理完整卫星产业价值链（研制、发射、运营、应用）的民营商业航天企业约有**20家**。按2025年营业收入计，国星宇航排名第二，市场份额为**22.6%**。 但赛道内玩家的打法截然不同。**银河航天**选择通信卫星路线，累计发射46颗技术先进的在轨卫星，并在泰国完成了首次低轨宽带通信试验，主打卫星互联网覆盖。**东方空间**聚焦火箭制造，其“引力一号”固体火箭已在2024年完成首飞，计划2026年首飞可回收液体火箭“引力二号”，试图解决商业运力不足的痛点。**环天智慧**则定位为星地时空数据运营商，旗下“环天星座”是国内首个以智慧城市为主题的商业遥感卫星星座，目前已发射14颗卫星。 相比之下，国星宇航的差异化在于把AI算力直接搬上卫星。  ## 技术拐点，“天数天算”改写规则 国星宇航的核心技术路径，被概括为“**天数天算**”。传统卫星的工作模式是“先采集、再回传、后处理”，大量原始数据需要依赖地面站网络和传输带宽。而国星宇航让卫星在轨完成数据筛选、分析与决策，可以直接丢弃**99%**的无效数据，仅向地面回传最终结果。 截至目前，国星宇航已自主开发6个AI有效载荷、4颗AI应用卫星和18颗AI智算卫星，累计完成**14次**太空任务。按累计成功发射AI卫星数量计，在中国所有民营商业航天企业中排名**第一**。 其AI智算卫星星座已具备**5POPS**在轨计算能力，单星算力最高达**744TOPS**。2025年5月14日，公司以“一箭12星”方式发射了全球首个AI智算卫星星座；同年11月，完成全球首次通用大模型星上部署，将千问Qwen3大模型上注至太空星座。 这个技术路径让卫星从“数据采集终端”升级为“空间边缘计算节点”。 ## 财务分水岭，营收增长与亏损并存 近三年，国星宇航的营收数据呈现出清晰的增长曲线：2023年至2025年，营业收入分别为**5.08亿元**、**5.53亿元**和**7.03亿元**，2025年同比增长27%。 更值得关注的是收入结构的变化。**卫星及相关服务**收入从2023年的322万元激增至2025年的**2.57亿元**，占比从0.6%跃升至**36.5%**。传统主业星基解决方案收入占比则回落至63.2%。公司正从项目制解决方案服务商，向卫星运营与算力服务提供商转型。 然而，财报的另一面是持续扩大的亏损。三年间，净亏损分别为**1.39亿元**、**1.77亿元**和**2.56亿元**，累计亏损超**5.7亿元**。亏损扩大的核心原因是研发投入的持续加码，三年累计研发投入超**3.4亿元**重庆线上配资，研发收入比最高达**25.7%**。 此外，客户集中度较高也是一项隐忧。招股书披露，前五大客户收入占比高达**78%**，以地方政府、国企和科研院所为主。 ## 稀缺锚点，估值逻辑的复合重构 国星宇航的估值在两年内近乎翻倍：2023年底约为**65.38亿元**，2026年4月IPO前最后一轮融资后，投后估值飙升至约**115.54亿元**。 支撑这一涨幅的有三重逻辑。**一是标的稀缺性溢价**：纵观港股市场，亚太卫星主营传统通信卫星转发器租赁，经纬天地以地面通信工程为主，洲际航天科技仍处于业务转型初期，尚无纯粹的AI卫星与太空算力上市公司。**二是政策风口的系统性抬升**：2026年政府工作报告首次将航空航天纳入六大新兴支柱产业，国家航天局设立商业航天司，二十余省市出台专项扶持政策。**三是技术先发形成的壁垒溢价**：国星宇航已完成七代AI有效载荷迭代，最新一代算力不低于10POPS。 但在估值逻辑上，市场尚无直接定价锚。机构分析师普遍认为，需要采用“**航天基建+AI算力平台**”复合估值框架。苏商银行特约研究员高政扬表示，可重点观察在轨算力规模的增长速度、单星经济模型的可行性、高价值行业订单的占比，以及客户续约率等指标。 湖南中财开元高级合伙人胡双则建议分层估值：资产层按在轨算力规模参考AI芯片企业定价，业务层若形成订阅制收入可按SaaS市销率估值，期权层则对标早期移动互联网平台进行远景折现。 ## 万亿赛道上的下一程 2026年，国内全年航天发射有望突破**100次**，商业发射占比超60%，民营火箭承担超30次。中国在轨卫星数量从2021年底的不足500颗增长到2025年底的超过**1100颗**。 但政策红利只是起跑线。中国企业联合会资委会委员董鹏指出，商业航天需要完成三步落地：依托应急、国防等高价值场景打造首批标杆订单；搭建算力服务市场化定价与交易体系；攻克卫星在轨软件迭代、寿命延长难题。 核心挑战在于，要找到真正愿意为“太空算力”高频付费的规模化客户。 在SpaceX用创纪录的IPO打开太空经济想象空间的当下，国星宇航的上市申请，是中国商业航天从“技术验证”迈向“规模化商业化”的一个注脚。赛道已然铺开，真正的竞赛才刚刚开始。
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